鼎通科技中报业绩整体符合之前预期,Q2 同环比提升明显

2022-09-23 05:22:39 文章来源:网络

2022年8月2日晚间,鼎通科技发布2022年半年报,2022H1实现营业**4.23亿元,同比+60.1%;实现归母净利润8750.8万元,同比+52.8%;扣非归母净利润8537.4万元,同比+64.8%。

中报业绩整体符合之前预期,Q2同环比提升明显。2022Q2公司实现营业**2.46亿元,同比+53.3%,环比2022Q1+39.6%;实现归母净利润5527.5万元,同比+57.0%,环比2022Q1+71.5%,同环比均有明显提升。

拓品类成效显著,定增扩大产能布局。公司产品深度覆盖通信及新能源汽车两大高景气度赛道。目前公司扩品类成效显著,通讯方面不断扩充cage及结构件产品型号,丰富产品应用场景;车载方面持续加深与现有比亚迪等客户的合作,前期产品布局于二季度进入收获期,陆续通过**并爬坡式进入量产。目前公司产能已趋于饱和,河南鼎润加速建设,完全建成后将有望延展产能规模,新能源领域在手订单充足,有望持续贡献业绩增量。公司积极把握行业变化,发布定增预案,拟募集金额不超过8亿元投向高速通讯连接器组件生产建设项目(3.88亿)、新能源汽车连接器生产建设项目(2.52亿)及补充流动资金(1.6亿元)。

我们认为伴随公司产品品类不断拓展叠加公司产能持续爬坡,后续有望进一步延伸公司成长曲线。

新设马来西亚子公司,加速拓展海外市场。7月19日公司公告表示拟投资不超过800万**元用于新设立马来西亚全资子公司,主要用于在马来西亚进行高速通讯连接器、新能源汽车连接器、**密模具及零件的研发生产和销售。我们认为公司马来西亚子公司的设立将进一步增强公司在海外的业务布局,提升公司整体连接器产品产能,后续有望为海外莫仕、安费诺等核心客户提供更同步高效的服务,同时也有助于促进公司其他海外客户的延伸拓展。

投资建议:我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加,新能源汽车连接器方面E/E架构变革叠加整车**高压化不断深入,新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升明显,汽车连接器细分领域的天花板有望进一步打开,目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户,有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。我们预期公司2022~2024年营收有望分别达8.38/11.64/15.70亿元,归母净利润有望分别达1.61/2.34/3.17亿元,对应PE分别为50/34/25X,我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长,维持“推荐”评级。

公司公布21年年报和22年一季报,21年营收148.69亿元(yoy-4.1%),归母净利润1.02亿元(yoy-75.6%)。22Q1营收39.07亿元(yoy-28.8%),归母净利润1.04亿元(yoy-72.1%),业绩承压。

21年提价推动白酒**增长,22Q1疫情加大业绩波动。21年,高档白酒**10.6亿元(yoy+4.1%),21H2同比增长+28.7%;中档白酒**13.0亿元(yoy-15.3%),预计主要因为珍品陈酿等推广不及预期;低档白酒**78.7亿元(yoy+3.1%);综合,白酒**102.3亿元(yoy+0.4%),量价分别变动-5.0%和5.7%,增长主要由提价推动。21年猪肉营收33.1亿元(yoy-21.3%),量价分别同比变动14.5%和-31.2%,主要受猪价下滑影响,但毛利率同比提升0.7pct至3.4%。分地区来看,21年北京市场实现**49.0亿元(yoy-10.2%),猪肉业务下滑有所拖累,期末经销商数量73家(yoy+12.3%);外埠市场实现**99.7亿元(yoy-0.3%),期末经销商数量359家(yoy-10.3%)。22Q1,营收同比下滑28.8%,预计主要因疫情对白酒销售造成不利影响、猪价下滑导致猪肉业务**下滑等;随着疫情改善,白酒业务有望企稳。

存货减值税费调整等影响盈利,一季度短期承压。21年毛利率27.9%(yoy-0.5pct),其中白酒毛利率37.7%(yoy-1.5pct),主要由于低档白酒占比提升、以及原材料价格上**;销售费用率5.8%(yoy-0.5pct),主要由于促销费用减少;但由于顺鑫佳宇亏损3.81亿元,存货、消耗**生物资产分别计提减值0.74亿元和0.32亿元,以及不可抵扣的未弥补亏损影响增加所得税费用1.08亿元,导致销售净利率为0.7%(yoy-2.0pct)。22Q1毛利率32.9%(yoy+3.9pct),销售费用率为8.6%(yoy+4.3pct),营收下滑背景下费用投入有所加大所致,管理费用率6.3%(yoy+2.2pct);综上,公司22Q1销售净利率2.6%(yoy-4.3pct),随着疫情改善,盈利能力有望**。

白酒新品助力结构升级,市场培育夯实渠道基础。公司重点培育珍品陈酿系列,推出金标陈酿、牛栏山一号等新品,加速发力中档酒,提升产品结构和盈利水平。公司深入打造“1+4+N”样板市场**,积极开发培育外埠重点市场,空白市场开发+渠道下沉有望带来较大增量。公司坚定推进剥离地产业务,对报表拖累有望缩小。

下调营收和毛利率,小幅下调期间费用率,预测22-24年每****分别为0.69、0.91和1.17元(原22-23年预测为1.37和1.73元)。结合可比公司估值,给予22年31倍PE,对应目标价21.39元,维持买入评级。

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