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上品寨匹配(300616):整个业务迅速提升业绩,值得期待。

2021-07-22 12:30:12 

事项:

该公司公布了2020年的年度报告和2021年的季度报告。与去年同期相比,2020年的营业总收入为65.13亿美元,回归母亲的净利润为1.01亿美元。建议每10股支付1.5元现金股利(含税)。2021年第一季度,公司实现收入14.07亿元,比去年同期增长110.28%,恢复了母亲800万元的净利润,比去年同期增长了105.09%。

评论:

随着2020年整体组装的快速增长,2021q1获得了第一笔利润。2020年,公司的定制家具/配套家居产品/整体安装业务/O2排水/软件和技术服务收入分别为47.439.235.40/30万和去年同期-9.9%/23.1%/25.4%/30.2%/42.7%。定制家具/配套家居产品/整体安装业务/O2O排水/软件和技术服务收入分别为47.43/9.23/5.40/3万。与2019年相比,该公司2021q1的收入比率为10.48%,其母公司的净利润是上市以来第一季度的第一利润,总体业绩与我们的预期基本一致。预计随着云自动安装和集成的快速发展,公司的业务有望加快复苏。

  短期盈利水平承压,长期待改善。公司2020全年整体毛利率33.23%(同比-8.34pct),净利率1.55%(同比-5.73pct);2021q1毛利率35.48%(同比增1.23pct,比2019q1降6.11pct),净利率0.49%(同比增23.82pct,比2019q1增2.29pct)。其中2020年公司毛利率水平下降一方面在于会计政策调整,另一方面公司较低毛利率水平的整装业务占比快速提升。期间费用率方面,2020年/2021q1销售费率24.28%/25.12%,分别同比-2.88pct/-25.55pct;管理&研发费用率分别同比+1.00pct/-4.89pct,分别达到7.49%/10.25%;财务费用率同比+0.07pct/+0.27pct到0.04%/-0.24%。我们认为随整装业务快速发展及零售端回暖,公司盈利能力有望持续恢复。

  整装业务快速拓展,助力公司长期发展。渠道端,公司采用自营与加盟并举模式,拥有行业内较强大的渠道网络,截至2020年末,公司加盟店总数2235家(含在装修店面),直营店91家。整装方面,2020年公司成都、广州、佛山三地自营圣诞鸟整装交付1968户,自营整装收入(全口径,含家具配套)达成3.45亿元,同比增长约25%。同时,公司homkoo整装云战略稳步推进,2020年末整装云会员数已经超过3000家(2019年末2497家),全年homkoo整装云渠道收入(全口径,含家具配套)约4.67亿元,同比增长35%,2021年一季度末,公司广州、佛山、成都、南京四地自营圣诞鸟整装开工数374个,交付数509个,自营整装收入(全口径,含家具配套)达成约9671万元。

预计随着公司未来在自营职业城市的综合业务逐步开放,公司综合业务的收入有望继续快速增长。

创新管理稳步发展,并保持了推送的评级。我们认为,公司将来会化妆+定制整个房子。

他说:在该公司强大的信息系统的支持下,它将迎来快速的发展。考虑到公司整体装配业务的加速扩张,我们调整了公司的利润预测。2021年至2023年,该公司返母的净利润预计为5.48元人民币6.68/7.73亿元(最初预测的净利润为4.08/476万元),每股收益为2.76倍于3.36元人民币,相当于当前市值净利润3.36元和3.89元)。基于该公司独特的经营模式和整个公司快速定制和组装渠道的能力,我们在2021年维持了每股115元的目标价格,相当于每股42倍的市盈率,并保持了推送的评级。

风险提示:宏观下行家庭消费疲软,定制家具格局发生重大变化。

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